近日，曾被投資者戲稱為“藥中茅臺(tái)”的東阿阿膠發(fā)布2020年財(cái)報(bào)：實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收34.09億元，同比增長(zhǎng)14.79%；歸母凈利潤(rùn)4329萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.52%，上年同期虧損4.55億元，終于扭虧為盈。雖說(shuō)扣非凈利潤(rùn)仍舊虧損3946萬(wàn)，同比上升92.65%，2020年整體情況仍舊處于業(yè)績(jī)回升階段。

       但同時(shí)，對(duì)比2019年之前的營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)，當(dāng)年近20億的年收入與如今4000萬(wàn)差距無(wú)疑仍是巨大的。以2020年凈利潤(rùn)增速，至少也要5-6年才能回到2017年的凈利水平，這方面看來(lái)，東阿阿膠整體情況實(shí)不容樂(lè)觀。

       自2019年由于清理渠道庫(kù)存，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅虧損（也是上市24年來(lái)首次虧損），加上受到新冠肺炎疫情的影響，東阿阿膠去年卻還能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈，并且大幅增長(zhǎng)，這份超乎市場(chǎng)預(yù)期的靚麗業(yè)績(jī)，也讓公司昨日股價(jià)大漲超5%。

       那么，究竟東阿阿膠去年的經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)預(yù)期到底如何？

       一、存貨大幅減少，業(yè)績(jī)扭虧為盈

        整體而言，東阿阿膠2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)經(jīng)歷了“先抑后揚(yáng)”、扭虧為盈的過(guò)程。

       分季度業(yè)績(jī)看，一季度單季虧損8386.75萬(wàn)，同比下降121.33%。這是由于受國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)銷商復(fù)工復(fù)產(chǎn)延期，且藥店等銷售場(chǎng)所普遍顧客流量嚴(yán)重低迷，導(dǎo)致公司線下業(yè)務(wù)受到較大影響。

       好在，從去年第二季度開始公司業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇，單季僅虧損15.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99.92%。第三季度單季更是以295.6%的同比增長(zhǎng)大幅盈利6304萬(wàn)元。同時(shí)在2020年第四季度的秋冬滋補(bǔ)“旺季”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.68億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入7.69億元，回款速度大幅加快。

       東阿阿膠業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因，在于存貨的大幅減少以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得明顯成效。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年、2019年、2020年存貨分別為33.67億、35.3億、24.78億，去年在大幅增加銷售力度的情況下一次性減少了10.52億的存貨，庫(kù)存量從2019年的2768噸降至1864噸，同比降幅達(dá)32.66%。

       在24.78億的存貨中，原材料占了11.03億，產(chǎn)品占了8.69億，庫(kù)存商品占了4.67億，分別占比比例為44.5%、35%、18.8%。其中，庫(kù)存商品從13.83億元減少到6.54億元，意味著渠道去庫(kù)存基本完成。

       存貨的減少，也得益于公司運(yùn)營(yíng)能力的大幅提升。例如，營(yíng)業(yè)周期從2019年的932.27天，減少至2020年的795.25天；同期，存貨周轉(zhuǎn)率從0.45次提升至0.51次；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從800天減少到703.8天。

       特別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，更是從131.73天減少至91.44天。財(cái)報(bào)顯示，2019年應(yīng)收賬款高達(dá)14.89億，為上市以來(lái)最高，占總資產(chǎn)比重達(dá)12.72%。截至去年底，由于公司加大客戶欠款清收，部分客戶貸款到期收回，使得應(yīng)收賬款大幅下降至4.69億，占總資產(chǎn)比例為4.28%，比重同比減少8.44%。

       不過(guò)，公司也計(jì)提了4.14億元應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，說(shuō)明可能有部分欠款變成損失。

       顯而易見，隨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少，以及存貨周轉(zhuǎn)率、回款速度的加快，從而使東阿阿膠實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧。截至2020年底，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8億元，上年同期大幅流出11.2億元，同比大幅增長(zhǎng)171.55%。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也從2019年的14%減少至10.71%。

       二、數(shù)字化轉(zhuǎn)型收效明顯

        2020年，東阿阿膠實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收34.09億元。公司主要收入來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)，占比88.05%；毛驢養(yǎng)殖及貿(mào)易占比9.69%。

       細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.9億，占比81.82%，同比增長(zhǎng)46.23%，銷售毛利率62.74%，貢獻(xiàn)了93.72%的利潤(rùn)；毛驢養(yǎng)殖及銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.96億元，占比8.7%；其他藥品及保健品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億，占比6.23%，銷售毛利率56.82%。

       按市場(chǎng)區(qū)域看，華東、華北、華南、華中分別營(yíng)收15.16億、5.05億、4.66億、4.16億，占比分別為44.46%、14.81%、13.67%、12.21%。其中，增速最快的是華南地區(qū)，同比增長(zhǎng)358%，其次為西南地區(qū)，同比增長(zhǎng)48.05%。

       根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在北上廣等22個(gè)重點(diǎn)城市實(shí)體藥店終端中成藥銷售排行榜中，阿膠都榜上有名。在廣州，銷量TPO1被東阿阿膠拿下，賣出了超5億的好成績(jī)；而在上海、北京銷售額TOP5的中成藥品牌中，東阿阿膠分別排在第一名和第三名。

       另外，東阿阿膠去年期間費(fèi)用也大幅減少。2019年、2020年銷售費(fèi)用分別為13.27億、8.38億，去年減少了4.9億。其中，市場(chǎng)推廣費(fèi)比上年減少了1億，廣告費(fèi)同比減少了2.6億，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)共減少了3.6億。

       據(jù)財(cái)報(bào)顯示，銷售費(fèi)用大幅減少，主要是公司積極推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)媒體品牌費(fèi)用及終端推廣費(fèi)用投入減少。

       在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，為了迎合消費(fèi)趨勢(shì)，公司通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“足不出戶，運(yùn)營(yíng)一座城”，圍繞顧客建立數(shù)字化營(yíng)銷路徑，在應(yīng)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和工具、致力于顧客運(yùn)營(yíng)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)每一位顧客和線上線下相互賦能等方面，成為醫(yī)藥保健品行業(yè)典范。

       據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，東阿阿膠社交新零售平臺(tái)“嬌生活”顧客總量達(dá)95萬(wàn)人次。同時(shí)，根據(jù)爬蟲數(shù)據(jù)顯示，2020年天貓平臺(tái)東阿阿膠GMV（成交總額）已達(dá)到4.69億元，同比增長(zhǎng)109%，預(yù)計(jì)線上渠道將拓展新的消費(fèi)者市場(chǎng)，在未來(lái)的3至5年內(nèi)保持20%以上的高增速。

       此外，為了豐富產(chǎn)品品類，東阿阿膠開創(chuàng)了“阿膠粉+酸奶”等10余種阿膠粉新吃法，給阿膠服用提供了便利性和新體驗(yàn)；開發(fā)阿膠新型速溶制劑及9款膏方產(chǎn)品、5款燕窩產(chǎn)品并成功上市；探索美妝新領(lǐng)域，開發(fā)阿膠護(hù)手霜以及保濕、抗衰等系列化妝品。

       截至2020年底，公司研發(fā)人員數(shù)量為378人，占比8.38%；累計(jì)投入研發(fā)資金1.53億元，同比上一年2.06億元減少25.41%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為4.51%，同比小幅下滑。這主要跟公司加強(qiáng)高管管理的改革有關(guān)。

       三、成長(zhǎng)可期

        隨著近年來(lái)東阿阿膠的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)漸有起色，特別是隨著新管理層上任后，公司渠道去庫(kù)存基本完成，或許業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈還只是開始。待“輕裝上陣”后，再憑借數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速前行，才是東阿阿膠的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，值得期待。