第七批仿制藥國(guó)家集采啟動(dòng)，納入58個(gè)品種，其中18個(gè)為10億+大品種。

       聲勢(shì)浩大，但制藥企業(yè)已被集采洗禮3年，對(duì)沖擊逐步適應(yīng)。

       仿制藥企是光腳的，消費(fèi)醫(yī)療是穿鞋的。

       最怕集采的兩類企業(yè)是消費(fèi)醫(yī)療+單品獨(dú)大。

       所以，長(zhǎng)春高新被一舉擊潰。

       集采出現(xiàn)兩個(gè)新變化，從人工關(guān)節(jié)、胰島素集采可見，力度邊際放松，但還不足以令企業(yè)感到暖意，從生長(zhǎng)激素、血制品集采可見，廣度突破禁區(qū)，催生萬(wàn)物皆可集采的焦慮。

       今年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，集采不僅要擠掉價(jià)格虛高水分，也應(yīng)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，兼顧企業(yè)合理利潤(rùn)。中標(biāo)企業(yè)以價(jià)換量，應(yīng)有兩個(gè)含義，采購(gòu)數(shù)量擴(kuò)大，銷售金額不會(huì)斷崖式下跌，真正做到集采一個(gè)行業(yè)，優(yōu)化一個(gè)行業(yè)，促進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，推動(dòng)市場(chǎng)集中度提升。

       把有限的醫(yī)保資源用在刀刃上，此前已有全國(guó)政協(xié)委員建議，以臨床需求為導(dǎo)向選擇集采品種。

       01 冠脈支架集采的后果是否已消化？

       2021上半年，微創(chuàng)醫(yī)療虧損擴(kuò)大至114.7百萬(wàn)美元（2020年上半年虧損68.8百萬(wàn)美元），冠脈支架一直是重要的現(xiàn)金流來(lái)源，受到集采降價(jià)影響，心血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入66.8百萬(wàn)美元，同比下降29.9%。

       微創(chuàng)醫(yī)療收購(gòu)科瑞藥業(yè)（微創(chuàng)藥物支架全產(chǎn)品線所用雷帕霉素原料藥第一供應(yīng)商）股權(quán)，跨界藥品，邏輯很清晰，介入上游原材料，保證供應(yīng)鏈完整穩(wěn)定，以出海來(lái)復(fù)活冠脈支架。微創(chuàng)醫(yī)療全系列冠脈支架系統(tǒng)2021年度前10個(gè)月全球累計(jì)訂單量與發(fā)貨量雙雙突破100萬(wàn)件，進(jìn)入全球近40個(gè)國(guó)家的2200余家醫(yī)院，可望博得全球市占率前二。微創(chuàng)醫(yī)療冠脈支架和球囊導(dǎo)管合計(jì)年產(chǎn)能已達(dá)200萬(wàn)套，全球供應(yīng)鏈在2年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)套能力，5年后可實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)套超級(jí)產(chǎn)能，可及時(shí)滿足國(guó)內(nèi)外幾乎所有主流市場(chǎng)的實(shí)際需求。

       02 心脈醫(yī)療主動(dòng)脈支架何時(shí)集采？

       主動(dòng)脈支架今年集采概率低，長(zhǎng)期是逃不過(guò)的，國(guó)產(chǎn)支架2萬(wàn)元左右，進(jìn)口支架3萬(wàn)元左右。

       心脈醫(yī)療今年按4億凈利潤(rùn)計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值已殺到36倍。積極避免內(nèi)卷化，在主動(dòng)脈領(lǐng)域已布局多款獨(dú)家及創(chuàng)新產(chǎn)品，其中Castor及Minos仍處于快速放量期。Fontus分支型術(shù)中支架產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)獨(dú)家，技術(shù)領(lǐng) 先，Talos新一代胸主動(dòng)脈支架具有獨(dú)特的覆膜遠(yuǎn)端微孔設(shè)計(jì)，保證分支血管通暢，最近均已獲批上市。在距離集采遙遠(yuǎn)的外周靜脈領(lǐng)域，髂靜脈支架系統(tǒng)、腔靜脈濾器、靜脈取栓裝置有望于今年至2025年陸續(xù)進(jìn)入收獲期。開啟國(guó)際化，產(chǎn)品已在 16 個(gè)海外國(guó)家或地區(qū)實(shí)現(xiàn)了臨床植入。

       03 惠泰醫(yī)療集采壓力大嗎？

       惠泰醫(yī)療冠脈通路、電生理、外周產(chǎn)品都逃不過(guò)集采，不過(guò)現(xiàn)在只是冠脈通路部分產(chǎn)品參與集采，電生理、外周近期集采概率低。

       冠脈通路類業(yè)績(jī)基數(shù)大，增速高，去年上半年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)154%，國(guó)際增長(zhǎng)164%。冠脈通路器械被外資壟斷，以泰爾茂、美敦力為首的進(jìn)口廠商占據(jù)80%以上的份額。球囊、導(dǎo)絲導(dǎo)管、血管鞘省級(jí)集采比較溫和，可加速國(guó)產(chǎn)替代，但預(yù)計(jì)國(guó)家級(jí)集采對(duì)市場(chǎng)空間壓縮較大。

       電生理類收入占比最 高，去年上半年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)63.6%，國(guó)際增長(zhǎng)115%。產(chǎn)品線成熟，電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)穩(wěn)步推廣，帶動(dòng)耗材快速放量。

       2019年進(jìn)入外周領(lǐng)域，收入占比最 小，去年上半年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)80.8%，國(guó)際下降4.8%，是未來(lái)的增量空間，通路類產(chǎn)品微導(dǎo)管、造影導(dǎo)管與治療性耗材靜脈濾器、主動(dòng)脈支架，可望協(xié)同快速放量。

       04 制藥裝備是否遠(yuǎn)離集采？

       制藥裝備處于生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)上游，客戶為藥企，遠(yuǎn)離集采，龍頭企業(yè)東富龍、楚天科技海外收入占比30%左右，未來(lái)將提升至50%以上。

       制藥裝備行業(yè)具備長(zhǎng)期邏輯。

       兩個(gè)進(jìn)程：國(guó)內(nèi)制藥裝備市場(chǎng)以進(jìn)口產(chǎn)品為主導(dǎo)，疫情成為催化劑，開啟國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。加速推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，通過(guò)“收購(gòu)+自建”在海外設(shè)立子公司，打開成長(zhǎng)天花板，生物原液裝備開始接到海外CDMO企業(yè)大訂單。

       兩個(gè)轉(zhuǎn)變：從傳統(tǒng)裝備制造商轉(zhuǎn)為新興技術(shù)平臺(tái)型公司，生物制藥裝備未來(lái)有望引領(lǐng)制藥裝備行業(yè)加速擴(kuò)容，是行業(yè)的最 大增量。新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高壁壘、高復(fù)購(gòu)率的填料、耗材，楚天科技成立楚天思優(yōu)特，在上海臨港建設(shè)生產(chǎn)基地，主營(yíng)生物制藥一次性耗材，包括生物反應(yīng)器一次性袋、配液袋、儲(chǔ)液袋、呼吸袋及其膜材。成立楚天微球，主要從事微球、填料介質(zhì)業(yè)務(wù)，與納微科技競(jìng)爭(zhēng)。東富龍生物試劑推出填料與一次性使用無(wú)菌袋、T淋巴細(xì)胞、NK細(xì)胞、間充質(zhì)干細(xì)胞無(wú)血清培養(yǎng)基、CHO培養(yǎng)基、重組型胰蛋白酶、HEK293化學(xué)成分限定培養(yǎng)基、細(xì)胞凍存液。

       05 醫(yī)美行業(yè)是否會(huì)集采？

       醫(yī)美產(chǎn)品屬于全自費(fèi)，醫(yī)保資金還沒多到用不完而關(guān)心你的顏值。

       監(jiān)管部門嚴(yán)打醫(yī)療美容廣告制造容貌焦慮，整頓醫(yī)美行業(yè)，引導(dǎo)合規(guī)化發(fā)展，隨著非正規(guī)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品出清，行業(yè)供給端集中度有望提升。

       醫(yī)美公司股價(jià)下跌主要是消化估值。愛美客預(yù)告2021凈利潤(rùn)9億元至10億元，同比增長(zhǎng)104.66%-127.4%，其中Q4凈利潤(rùn)中值2.42億元，同比增長(zhǎng)61.74%，說(shuō)明業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)。

       華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)收入占比超過(guò)60%，醫(yī)美屬性減弱，更接近于化妝品公司，雙十一營(yíng)銷翻車，得罪目標(biāo)群體，后遺癥短期難以消除。

       06 歐普康視是否被長(zhǎng)春高新連累？

       生長(zhǎng)激素集采使得焦慮向消費(fèi)領(lǐng)域蔓延，但角膜塑形鏡集采是不可能的，因?yàn)槭亲再M(fèi)品種，而且高度個(gè)性定制化。

       歐普康視預(yù)告2021年凈利潤(rùn)中值5.63億元，同比增長(zhǎng)30%，其中Q4凈利潤(rùn)中值1.2億元，同比環(huán)比均下降。

       公司解釋Q4業(yè)績(jī)下降原因?yàn)?，?guó)內(nèi)多個(gè)區(qū)域發(fā)生局部疫情，采取了限制或暫停視光服務(wù)業(yè)務(wù)的防疫措施，同時(shí)區(qū)域間的交通也減少，從而影響了角膜塑形鏡及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

       歐普康視計(jì)劃在重點(diǎn)省份新增眼視光服務(wù)終端1348個(gè)，而角膜塑形鏡滲透率還有很大提升空間，今年有望恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)。

       歐普康視股價(jià)已跌回2020年9月的水平，主要還是消化估值。

       歐普康視硬鏡產(chǎn)品毛利率從2017年的88%提升至2020年的89%，硬鏡平均單價(jià)從819元/片提升至1157元/片，涉及到青少年近視防控，漲價(jià)勢(shì)頭有可能被限制。

       歐普康視向著經(jīng)營(yíng)多樣化努力，但OK鏡單品獨(dú)大的格局暫時(shí)無(wú)法改變，類似CXO的遭遇，也許眼前業(yè)績(jī)還可以，但業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹉赀呺H遞減，預(yù)期改變，估值承壓。

       開年市場(chǎng)不確定性在增加，但板塊底部逐漸明晰。想布局醫(yī)療器械板塊，建議可通過(guò)A股規(guī)模最 大的醫(yī)療器械ETF（159883）把握進(jìn)場(chǎng)節(jié)奏，分散短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

       底部放量，市場(chǎng)關(guān)注度陡升。本周醫(yī)療器械ETF日均成交額高達(dá)1.16億，上市以來(lái)這一數(shù)據(jù)僅為3246萬(wàn)，交投非?；钴S，足以容納大資金進(jìn)出。而且ETF底部放量背后顯示有資金正大舉加倉(cāng)，周一到周四醫(yī)療器械ETF合計(jì)凈申購(gòu)2.1億，說(shuō)明通過(guò)ETF布局醫(yī)療器械板塊的資金正在增多。

       醫(yī)療器械ETF跟蹤中證全指醫(yī)療器械指數(shù)，是目前A股市場(chǎng)上首只聚焦醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)ETF。有對(duì)應(yīng)的場(chǎng)外聯(lián)接基金（A：013415；C：013416）可以選，投資者選擇多，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外都有標(biāo)的可投。