百時美施貴寶、輝瑞和默沙東等多家制藥巨頭將相繼面臨專利懸崖威脅，明星產品利潤將受到巨額的損失。然而，根據國外最新的調查報告顯示，三家有望通過靈活性的財務分配，采取并購的方式彌補專利權喪失導致的預期損失。
這一結論出自美國評級業(yè)務的先驅，同時也是當今全球最負盛名的評級機構穆迪投資服務有限公司（Moody’s Investors Services）分析師的部分調查結果。該機構最近根據2026年至2029年的專利懸崖風險以及通過并購進行調整的能力，對行業(yè)前19家公司進行了排名。此外，穆迪公司還分析了在此期間面臨相關風險最少的公司名單。根據穆迪的分析結果，艾伯維和賽諾菲未來面臨此類挑戰(zhàn)的風險較小。
穆迪分析師團隊選擇了2026年-2029年作為此次調查的窗口期，因為這一時期內，許多全球知名藥企旗下的重磅炸 彈藥物將失去排他性專營權。不過，穆迪公司表示，盡管喪失專利保護可能會對這些公司的未來收入產生影響，但由于這些公司通常具有“高現(xiàn)金水平、強勁的現(xiàn)金流和適度的負債”，使得這些公司能夠同時達成并購交易。在此次分析師檢查的19家公司中，今年年初的總現(xiàn)金持有量達到了驚人的2220億美元。
01
百時美施貴寶：專利損失或達到頂峰
現(xiàn)金流：172億現(xiàn)金流
涉及產品：Revlimid、Opdivo和Eliquis
并購交易：新基
穆迪團隊認為，百時美施貴寶面臨著巨大的挑戰(zhàn)，因為多發(fā)性骨髓瘤藥物Revlimid、腫瘤明星產品Opdivo和血液稀釋劑Eliquis將相繼面臨專利斷崖的危機。此外，專利權喪失導致的后果預計將在2026年至2029年期間達到頂峰。
但穆迪團隊也表示，該公司當前仍處于“高現(xiàn)金水平和強勁的自由現(xiàn)金流”的有利地位。此前，百時美施貴寶以740億美元收購新基無疑是該公司成功擴大投資組合的一次巨大飛躍。不過，穆迪團隊認為該公司還有能力做更多的嘗試。在前19家公司中，百時美施貴寶今年年初的現(xiàn)金持有量達到了172億美元，排名第四。
02
輝瑞：多款口服產品面臨仿制藥沖擊
現(xiàn)金流：316億美元
涉及產品：Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi
并購交易：Arena和Biohaven
因為更容易被復制，傳統(tǒng)的口服產品通常在專利到期后更容易被仿制藥快速侵蝕。穆迪團隊指出，輝瑞旗下Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi在十年內都屬于這種情況。但穆迪并沒有將COVID-19產品納入此范圍內，這些藥物在2021年的業(yè)績表現(xiàn)占到了公司整體收入的40%。
為了彌補這些損失，輝瑞也一直積極進行并購，包括以67億美元收購Arena以及116億美元收購Biohaven。未來，輝瑞有能力做更多的選擇，因為該公司的現(xiàn)金持有量曾達到過驚人的316億美元。
03
默沙東：Keytruda仿制藥制造難度較高
涉及產品：Keytruda、Lynparrza、Lenvima
并購交易：Acceleron
穆迪團隊表示，做為一種難以復制的生物產品，默沙東重磅炸 彈Keytruda預期并不會受到仿制藥“急劇的”沖擊。但與此同時，該公司也需要擔心旗下Lynparrza和Lenvima等口服藥物的排他性專利喪失導致的業(yè)績損失。默沙東此前已經明確了其業(yè)務發(fā)展的雄心，包括最近以115億美元收購了Acceleron，試圖進一步加強公司旗下的投資組合。
04
艾伯維：Humira明年遭遇專利斷崖
涉及產品：Humira
雖然艾伯維將在明年在美國市場面臨Humira生物仿制藥的挑戰(zhàn)帶來的直接收入壓力，但穆迪團隊表示預計艾伯維公司的收入將在2024年和2025年出現(xiàn)反彈。而該公司旗下的兩種免疫學藥物Skyrizi和Rinvoq的專利保護也將于2030年左右到期。
05
阿斯利康：已推出新一代產品應對專利保護喪失
涉及產品：Farxiga、Lynparza和Soliris
穆迪團隊指出，雖然阿斯利康將失去對旗下重磅炸 彈Farxiga、Lynparza和Soliris的專利排他性保護權，但其多元化的收入基礎將有助于彌補這一部分造成的損失。穆迪指出，對于阿斯利康來說，提前進行的藥物布局在某些治療領域仍將幫助其保持優(yōu)勢，繼任者Ultomiris將可以抵消Soliris的銷售額下降。
穆迪團隊表示，對于其他制藥廠商（如強生和諾華）來說，他們憑借手里持有的大量現(xiàn)金，極大增加了選擇的靈活性。但仍有面臨風險的可能，比如強生在今年年初擁有驚人的316億美元的現(xiàn)金，但其阿 片類藥物和滑石粉面臨的接二連三的訴訟可能會阻礙強生需要為此承受巨額的損失。諾華也手握高達281億美元現(xiàn)金，但該公司出售羅氏股份所獲得的大部分收益將通過回購計劃返還給股東。
最后，分析師還指出，賽諾菲的血友病藥物Alprolix和Eloctate也將在本世紀末失去了專利保護，但由于其“極其復雜的生產過程”，生物仿制藥制造商似乎很難挑戰(zhàn)這類原研藥的仿制工作。
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