近日，濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布2022年年報(bào)。年報(bào)顯示，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.96億元，同比增長(zhǎng)17.9%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為21.71億元，同比增長(zhǎng)26.27%。

       作為一家集中西醫(yī)藥、中藥日化、中藥保健三大產(chǎn)業(yè)為一體的綜合性制藥集團(tuán)，濟(jì)川藥業(yè)近年來逐漸擺脫核心產(chǎn)品退出醫(yī)保的影響，業(yè)績(jī)連續(xù)兩年創(chuàng)下新高。

       三大產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

       濟(jì)川藥業(yè)主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品線以中藥為主，主要圍繞兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域。

       清熱解毒類、兒科類以及消化類產(chǎn)品是濟(jì)川藥業(yè)的三大核心品類，2022年合計(jì)收入占比高達(dá)74.5%。

       蒲地藍(lán)消炎口服液

       清熱解毒類主要產(chǎn)品為蒲地藍(lán)消炎口服液，2022年實(shí)現(xiàn)收入28.72億元，同比增長(zhǎng)18.6%，占比31.9%。

       蒲地藍(lán)消炎口服液為獨(dú)家劑型，臨床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等，在2021清熱解毒類中成藥市場(chǎng)占有率分別為4.87%，僅次于板藍(lán)根位居行業(yè)第二。

       2022年，蒲地藍(lán)消炎口服液入選《新型冠狀病毒奧密克戎變異株感染中醫(yī)藥防治專家共識(shí)發(fā)布》、《新冠肺炎奧密克戎變異株中成藥應(yīng)用專家共識(shí)》等。在第四季度，由于新冠疫情管控政策變化，蒲地藍(lán)消炎口服液市場(chǎng)需求大幅增加。

       小兒豉翹清熱顆粒

       兒科類產(chǎn)品主要是小兒豉翹清熱顆粒，2022年實(shí)現(xiàn)收入24.25億元，同比大幅增長(zhǎng)42.6%，占比27%。

       小兒豉翹清熱顆粒同為獨(dú)家品種，主治小兒風(fēng)熱感冒。2020年，在中國城市公立醫(yī)院、零售藥店兒科感冒中成藥的市占率分別為60.43%和28.01%，位居行業(yè)榜首。

       值得注意的是，從2021年起，濟(jì)川藥業(yè)逐漸將小兒豉翹清熱顆粒全部替換為無蔗糖版本，相比有蔗糖版本，無蔗糖版本的價(jià)格上漲了80%。與此同時(shí)，在新冠疫情和流感的影響下，兒科類產(chǎn)品從2020年10.38億元，上漲至2022年的24.25億元，兩年增長(zhǎng)1.34倍。

       雷貝拉唑腸溶膠囊

       消化類產(chǎn)品主要是雷貝拉唑鈉腸溶膠囊，2022年實(shí)現(xiàn)收入17.68億元，同比減少2.02%，占比15.6%。

       雷貝拉唑鈉腸溶膠囊是新一代質(zhì)子泵抑制劑，主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎，作為仿制藥，市場(chǎng)占有率高達(dá)21%。營(yíng)收下降主要是受集采降價(jià)影響，隨著未來集采范圍的擴(kuò)大，或?qū)⒋蠓祪r(jià)。

       除三大主力產(chǎn)品外，健胃消食口服液、黃龍止咳顆粒、蛋白琥珀酸鐵口服溶液、三拗片、川芎清腦顆粒等產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高，產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)。

       濟(jì)川藥業(yè)主要產(chǎn)品

來源：公司官網(wǎng)

       在產(chǎn)品銷售方面，濟(jì)川藥業(yè)采用以專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣為主、渠道分銷為輔的銷售模式。成立了專業(yè)化的學(xué)術(shù)推廣部門，營(yíng)銷辦事機(jī)構(gòu)覆蓋全國30個(gè)省、市、自治區(qū)，擁有約3000人的推廣團(tuán)隊(duì)。在OTC零售終端，通過OTC管理團(tuán)隊(duì)，針對(duì)性地開展終端動(dòng)銷，實(shí)施OTC門店品種的陳列、宣傳和推廣活動(dòng)。

       2022年，銷售費(fèi)用41.13億元，同比增長(zhǎng)10.74%。但銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例下降2.96個(gè)百分點(diǎn)，自2013年以來逐年下降，意味著公司營(yíng)銷效率不斷提升。

       銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率

來源：同花順

       核心產(chǎn)品主動(dòng)退出醫(yī)保

       強(qiáng)大的營(yíng)銷能力是濟(jì)川藥業(yè)敢于退出醫(yī)保的底氣。

       對(duì)于一款藥品而言，進(jìn)入醫(yī)保意味著通過價(jià)格換市場(chǎng)，能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速拓寬產(chǎn)品的銷售渠道，進(jìn)而快速搶占市場(chǎng)份額。歷史數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過醫(yī)保談判后納入國家醫(yī)保目錄的藥物，在銷售額上相對(duì)納入年份實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。

       然而，近年來醫(yī)?？刭M(fèi)不斷趨嚴(yán)，醫(yī)保談判價(jià)格降幅極大，平均降幅均在50%～60%之間，最高降幅超9成，這讓不少藥企開始重新權(quán)衡進(jìn)入醫(yī)保的利弊問題。

       蒲地藍(lán)消炎口服液是濟(jì)川藥業(yè)毫無疑問的第一大單品，2015年-2018年，營(yíng)業(yè)收入分別為16.6億，21.4億，24.8億及32億，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為44%，46%，44%及44%。

       蒲地藍(lán)消炎口服液

來源：公司官網(wǎng)

       在2018年到達(dá)銷量巔峰后，蒲地藍(lán)相關(guān)產(chǎn)品被藥監(jiān)局“點(diǎn)名”要求修訂說明書，并對(duì)不良反應(yīng),禁忌、注意事項(xiàng)等項(xiàng)增加說明。此后，蒲地藍(lán)消炎口服液銷量大幅下滑，2019及2020年銷量連年萎縮。

       2021年，蒲地藍(lán)消炎口服液放棄醫(yī)保談判，選擇不進(jìn)國家醫(yī)保，并陸續(xù)退出4個(gè)省的醫(yī)保。由于2019年國家醫(yī)保局要求要求各省在3年內(nèi)逐漸剔除與國家醫(yī)保目錄不符的增補(bǔ)藥品，因此蒲地藍(lán)消炎口服液需要在2022年底全部退出醫(yī)保。

       退出醫(yī)保目錄就意味著藥品將失去絕大多數(shù)的公立醫(yī)院市場(chǎng)。但實(shí)際上，退出醫(yī)保目錄對(duì)蒲地藍(lán)消炎口服液的銷售影響并沒有想象中那么大。

       由于濟(jì)川藥業(yè)擁有蒲地藍(lán)口服液相關(guān)專利兩項(xiàng)，分別于2026年6月及2031年到期，在蒲地藍(lán)口服液賽道短期內(nèi)沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。同時(shí)，蒲地藍(lán)消炎口服液憑借良好的療效、前期積攢的口碑獲得廣大用戶的認(rèn)可，在濟(jì)川藥業(yè)不斷拓展OTC零售終端和互聯(lián)網(wǎng)終端建設(shè)、銷售渠道進(jìn)一步多元化發(fā)展下，蒲地藍(lán)消炎口服液銷量持續(xù)回升。2022年銷售額28.72億元，影響產(chǎn)品發(fā)展的因素進(jìn)一步減弱，未來有望保持穩(wěn)定上漲。

       除了蒲地藍(lán)消炎口服液，另一款重磅產(chǎn)品蛋白琥珀酸鐵溶液（盛雪元）同樣也未進(jìn)入醫(yī)保目錄。與蒲地藍(lán)相似，盛雪元屬于三價(jià)鐵復(fù)合物，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不充分，未進(jìn)入醫(yī)保對(duì)其銷量影響有限。

       當(dāng)然，濟(jì)川藥業(yè)其余產(chǎn)品，尤其是市場(chǎng)占有率不高的新產(chǎn)品，都積極主動(dòng)尋求進(jìn)入醫(yī)保目錄，如健胃消食口服液、川芎清腦顆粒、甘海胃康膠囊等。截至目前，濟(jì)川藥業(yè)在《2022年國家醫(yī)保目錄》中的共有31個(gè)藥品。

       綜合而言，進(jìn)入醫(yī)保目錄并不是藥企唯一的道路，藥店、互聯(lián)網(wǎng)等零售終端的市場(chǎng)規(guī)模同樣可觀，藥企需要綜合考慮市場(chǎng)營(yíng)銷、藥品價(jià)格、用戶類型等問題，最終衡量可以接受降價(jià)多少進(jìn)入醫(yī)保目錄。

       BD推動(dòng)產(chǎn)品多元發(fā)展

       從濟(jì)川藥業(yè)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，三大核心產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例較大。一旦其原料藥價(jià)格、產(chǎn)銷狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等發(fā)生重大不利變化，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

       因此，近年來濟(jì)川藥業(yè)開始加速新品研發(fā)與老產(chǎn)品的二次開發(fā)，加強(qiáng)對(duì)外合作，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線。

       研發(fā)方面，成立藥物研究院，立足中藥、仿制藥、改良新藥均衡布局。2022年，各主要研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，擁有藥品一致性評(píng)價(jià)研究階段項(xiàng)目3項(xiàng)，進(jìn)入預(yù) BE或BE項(xiàng)目9項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)15項(xiàng)，獲得發(fā)明專利5項(xiàng)。

       研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，2022年，研發(fā)費(fèi)用5.53億元，同比增長(zhǎng)5.7%，研發(fā)費(fèi)用率6.15%，處于可比公司前列。

       同行業(yè)可比公司研發(fā)投入情況

來源：公司年報(bào)

       除了自主研發(fā)，BD引進(jìn)是濟(jì)川藥業(yè)拓展產(chǎn)品線的另一個(gè)重要方向。

       在發(fā)布的2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，將BD引進(jìn)產(chǎn)品數(shù)量納入業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，要求2022-2024年每年BD引進(jìn)產(chǎn)品不少于4個(gè)。2022年已完成4個(gè)BD項(xiàng)目引入，包括1個(gè)一類自免、1個(gè)二類消化、2個(gè)新生兒黃疸器械。

       而在此之前，2021年11月10日，濟(jì)川藥業(yè)與天境生物達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，以2.24億元的首付款和累計(jì)不超過17.92億元的里程碑付款，獲得其長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng) 激素伊坦生長(zhǎng) 激素（TJ101）在中國大陸地區(qū)進(jìn)行開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化的獨(dú)家許可。

       生長(zhǎng) 激素產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)潛力巨大，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)測(cè)，隨著生長(zhǎng) 激素在矮小癥患者兒童滲透率的提升，預(yù)計(jì)2030年中國生長(zhǎng) 激素市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到32億美元。

       目前，TJ101處于三期臨床階段，隨著產(chǎn)品的上市，濟(jì)川藥業(yè)可以充分發(fā)揮兒科治療領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，從而提升公司的整體盈利能力和兒科治療領(lǐng)域的行業(yè)地位。

       隨著越來越多的BD產(chǎn)品落地，濟(jì)川生物可以利用其強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)幫助BD產(chǎn)品迅速放量，公司的收入結(jié)構(gòu)也將更多元，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供長(zhǎng)期動(dòng)力。

       結(jié)     語

       近年來，我國對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)的扶植力度明顯增強(qiáng)，作為A股上市中藥企業(yè)中最賺錢的公司之一，濟(jì)川藥業(yè)的未來發(fā)展值得長(zhǎng)期關(guān)注。

       參考資料

       1.濟(jì)川藥業(yè)年報(bào)、季報(bào)

       2.《【浙商醫(yī)藥||孫建】濟(jì)川藥業(yè)：?jiǎn)渭緞?chuàng)新高，疫后可持續(xù)》，杏林建研，2023-04-10

       3.《【國金醫(yī)療·深度】濟(jì)川藥業(yè)：兒科產(chǎn)品構(gòu)建中流砥柱，銷售賦能多產(chǎn)品未來可期》，國金醫(yī)療，2022-09-06