最近2年以來，ADC藥物無疑是全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最 具人氣的細分賽道之一。
從2022年開始，國產(chǎn)創(chuàng)新藥企業(yè)在全球ADC藥物領(lǐng)域，狠狠地露了一把臉。
僅僅在2023年，就產(chǎn)生了超過10項中國藥企向跨國藥企授權(quán)在研ADC管線的交易，涉及的外企包括輝瑞、默克、GSK、BioNtech、百時美施貴寶、阿斯利康等全球制藥界的新老巨頭。
其中，百時美施貴寶與四川藥企百利天恒之間的一項ADC藥物授權(quán)交易，以8億美元的首付款、84億美元的總交易金額，刷新了中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的多項行業(yè)記錄。
毫不夸張地說，在ADC藥物這個細分領(lǐng)域，中國已經(jīng)成為了諸多跨國藥企的淘金之地，同時中國很可能已經(jīng)成為了ADC藥物最大的技術(shù)出口國。
在這種大背景下，專注于ADC藥物的CRDMO的CXO公司，也成為了整體處于下行趨勢的CXO行業(yè)中，為數(shù)不多的亮色。
以國內(nèi)專注于抗體偶聯(lián)藥物CRDMO的龍頭企業(yè)藥明合聯(lián)為例，公司在2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比增長67.6%；凈利潤4.88億元，同比增長175.5%，業(yè)績表現(xiàn)遠超預(yù)期。
但是在2025年1月13日，作為從ADC賽道的火爆行情中收益最大的藥明合聯(lián)，卻遭遇了主要股東的巨額減持。
1月13日晚間，藥明康德發(fā)布公告稱，在2024年11月8日及2025年1月10日，通過兩次大宗交易，公司累計出售藥明合聯(lián)8600萬股股票，約占藥明合聯(lián)當(dāng)前總股本的7.17%，累計成交金額約24.26億港元。
消息傳出，藥明合聯(lián)的股價當(dāng)日暴跌12.42%。
對于上述減持，藥明康德給出的理由十分官方：公司通過出售上述股票資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金收益，將用于加速推進全球產(chǎn)能及能力建設(shè)，吸引并保留優(yōu)秀人才，持續(xù)強化公司獨特的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式，從而高效滿足全球客戶和患者日益增長且不斷變化的需求。
其實，截至2024年三季報，藥明康德賬上尚有現(xiàn)金140億，是近年來賬上現(xiàn)金最為充沛的時期，似乎遠遠沒有到需要通過減持藥明合聯(lián)的股票來增加現(xiàn)金儲備的地步。
從藥明合聯(lián)披露的數(shù)據(jù)來看，業(yè)務(wù)似乎仍然呈現(xiàn)欣欣向榮的景象。
截至2024年6月30日，藥明合聯(lián)手中共有167個綜合項目，包括91個臨床前項目、47個臨床1期項目、17個臨床2期項目、及12個臨床3期項目，未完成訂單金額進一步加速增長至8.4億美元。
此外，藥明合聯(lián)有望于2025年迎來首個商業(yè)化項目，正式進入商業(yè)化生產(chǎn)的全新階段。
投資者最樸素的想法是：藥明康德作為最為洞悉行業(yè)發(fā)展趨勢的CXO龍頭，在藥明合聯(lián)的股價處于高位的當(dāng)下進行如此巨額的減持，是否意味著ADC行業(yè)的投資熱情，短期已經(jīng)見頂？
目前，雖然ADC賽道景氣度極高，但是也確實面臨一定的隱憂，靶點過于集中就是市場面臨的一大問題。
相關(guān)研報顯示，HER2、TROP2和CLDN18.2是國內(nèi)ADC研發(fā)聚焦的熱門靶點，其次為B7-H3、Nectin-4、HER3、FRα和EGFR。
過多的管線扎堆在雷同的靶點上，很容易重復(fù)PD-1的故事。
此外，在DS-8201這種成功榜樣的巨大感召力之下，很多人可能忽視了ADC藥物研發(fā)的巨大風(fēng)險。
僅在2023年，保守估計全球就有超過20條ADC臨床管線終止了研發(fā)，其中不乏MNC等跨國大型藥企，而終止原因方面，未達主要臨床終點所占比例出奇的高。
當(dāng)然，僅憑藥明康德的單次減持行為，還不足以得出任何確定性的結(jié)論，但是春江水暖鴨先知，或許不無道理。
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