2025年6月13日，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)新的重磅交易：石藥集團(tuán)與跨國(guó)巨頭阿斯利康（AstraZeneca）正式簽署戰(zhàn)略研發(fā)合作協(xié)議，潛在總金額高達(dá)53.3億美元（約合人民幣380億元）。
這不僅是中國(guó)藥企對(duì)外授權(quán)（BD）的又一重磅交易，更標(biāo)志著中國(guó)AI驅(qū)動(dòng)的新藥研發(fā)平臺(tái)獲得全球頂尖藥企的認(rèn)可。
圖1. 石藥集團(tuán)與阿斯利康合作協(xié)議，來(lái)源：石藥官方公告
AI平臺(tái)
撬動(dòng)53億美元超級(jí)合作
此次合作的核心在于石藥集團(tuán)自主研發(fā)的“AI引擎雙輪驅(qū)動(dòng)高效藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)”，其創(chuàng)新模式與靈活架構(gòu)成為吸引阿斯利康的關(guān)鍵。平臺(tái)利用AI深度分析靶蛋白與化合物分子的結(jié)合模式，針對(duì)性?xún)?yōu)化分子結(jié)構(gòu)，快速篩選出高活性、強(qiáng)開(kāi)發(fā)潛力的口服小分子候選藥物。聚焦慢性疾病領(lǐng)域多個(gè)高優(yōu)先級(jí)靶點(diǎn)，包括一款治療免疫疾病的臨床前口服小分子療法。
此次交易阿斯利康支付1.1億美元首付款，獲得針對(duì)選定靶點(diǎn)的候選藥物選擇權(quán)，石藥有望獲得最高16.2億美元研發(fā)里程碑付款（隨項(xiàng)目推進(jìn)觸發(fā)），商業(yè)化階段可獲最高36億美元銷(xiāo)售里程碑付款，上市后享有個(gè)位數(shù)百分比的全球凈銷(xiāo)售額分成。
圖2. 石藥集團(tuán)與阿斯利康此次交易對(duì)應(yīng)款項(xiàng)，來(lái)源：藥渡數(shù)據(jù)-醫(yī)藥交易庫(kù)
根據(jù)該協(xié)議的條款，石藥集團(tuán)同意為阿斯利康所選定的多個(gè)靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)具有多適應(yīng)癥疾病治療潛力的臨床前候選藥物（PCC），包括一種用于免疫疾病的臨床前小分子口服療法。
對(duì)于每個(gè)PCC項(xiàng)目，阿斯利康將有權(quán)行使選擇權(quán)，以獲得全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家授權(quán)。
石藥的戰(zhàn)略突圍：
從業(yè)績(jī)承壓到技術(shù)變現(xiàn)
此次交易對(duì)正處于業(yè)績(jī)承壓的石藥集團(tuán)具有多重戰(zhàn)略意義。一方面，為業(yè)績(jī)提供強(qiáng)支撐，2024年石藥營(yíng)收290億元（同比降7.76%）、凈利43.28億元（同比降26.31%），2025年Q1營(yíng)收再降21.91%。1.1億美元首付款（約7.9億人民幣）直接增厚當(dāng)期現(xiàn)金流，里程碑付款則鎖定未來(lái)十年收入彈性。
另一方面，AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)獲得阿斯利康背書(shū)，標(biāo)志著其技術(shù)能力達(dá)到國(guó)際一線水平，該平臺(tái)有望成為持續(xù)產(chǎn)生高價(jià)值管線的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。
此次交易標(biāo)志著石藥實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)仿制藥企向“技術(shù)平臺(tái)型Biotech”的轉(zhuǎn)型。通過(guò)對(duì)外授權(quán)實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入的杠桿化回報(bào)，減輕自身全球化開(kāi)發(fā)壓力。
此外，此次交易對(duì)股價(jià)具有一定催化效應(yīng)，自5月30日預(yù)告“約50億美元潛在交易”以來(lái)，石藥股價(jià)累計(jì)上漲超15%，資本對(duì)創(chuàng)新價(jià)值的重估已然啟動(dòng)。
“預(yù)告式BD”崛起：
中國(guó)藥企的資本新敘事
值得注意的是，石藥此次交易采用了罕見(jiàn)的“預(yù)告披露”策略：5月30日提前公告“潛在50億美元交易”，6月13日官宣細(xì)節(jié)。
這種“預(yù)告式BD”正成為中國(guó)創(chuàng)新藥企的資本運(yùn)作新范式。中國(guó)生物制藥（01177.HK）在6月11日高盛醫(yī)療年會(huì)透露“近期將落地標(biāo)志性重磅對(duì)外授權(quán)”，次日股價(jià)暴漲近20%。
“預(yù)告式BD”有利于管理市場(chǎng)預(yù)期，提前釋放利好對(duì)沖業(yè)績(jī)波動(dòng)。吸引戰(zhàn)略投資者，在正式簽約前鎖定二級(jí)市場(chǎng)信心。也有利于提升議價(jià)能力，向交易對(duì)手方展示資本市場(chǎng)認(rèn)可度。
頭部藥企從“埋頭研發(fā)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)市值管理”，標(biāo)志著中國(guó)Biotech商業(yè)化成熟度提升。
阿斯利康的中國(guó)棋局：
25億美元投資后的關(guān)鍵落子
對(duì)阿斯利康而言，此次合作是其深化中國(guó)布局的重要一環(huán)：
中國(guó)創(chuàng)新藥2.0時(shí)代：
從Fast-follow到技術(shù)輸出
石藥-阿斯利康交易揭示中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)。 當(dāng)License-out（產(chǎn)品授權(quán)）遭遇國(guó)際監(jiān)管壁壘，技術(shù)出海替代產(chǎn)品出海成為更可持續(xù)的國(guó)際化路徑。中國(guó)在AI算法、大數(shù)據(jù)資源方面的優(yōu)勢(shì)，正轉(zhuǎn)化為藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。繼核藥（前文百時(shí)美施貴寶97億交易：97億！核藥今年最大交易誕生，BMS押注前列腺癌新靶點(diǎn)）后，AI制藥成為全球巨頭競(jìng)相押注的下一賽道。
中國(guó)藥企從“CXO代工”“Me-too研發(fā)”轉(zhuǎn)向參與早期發(fā)現(xiàn)的價(jià)值分配，在創(chuàng)新鏈條中占據(jù)更有利位置。
結(jié) 語(yǔ)
53.3億美元不僅是數(shù)字的突破，更是模式的革新。當(dāng)380億交易撬動(dòng)千億市值，當(dāng)AI平臺(tái)贏得跨國(guó)巨頭背書(shū)，中國(guó)創(chuàng)新藥企的敘事邏輯已然改變，中國(guó)藥企正從技術(shù)引進(jìn)向輸出轉(zhuǎn)型。
隨著更多“預(yù)告式BD”浮出水面，中國(guó)藥企正從license-in的追隨者，蛻變?yōu)閘icense-out的規(guī)則制定者。這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新范式革命，正在重塑全球制藥產(chǎn)業(yè)的版圖。
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