截至目前，國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通半年度業(yè)績(jī)?nèi)砍鰻t。

從營(yíng)收體量看，2025年上半年醫(yī)藥流通行業(yè)頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，國(guó)藥控股與華潤(rùn)醫(yī)藥已率先邁入“千億俱樂(lè)部”，其中國(guó)藥控股的規(guī)模優(yōu)勢(shì)尤為顯著，上半年其營(yíng)收總額達(dá)2860.43億元，單家體量已超過(guò)華潤(rùn)醫(yī)藥與九州通兩大企業(yè)同期營(yíng)收之和。

從營(yíng)收增速來(lái)看，華潤(rùn)醫(yī)藥與九州通均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，國(guó)藥控股則出現(xiàn)小幅同比下滑。

回溯2023年H1-2025年H1業(yè)績(jī)走勢(shì)，三大藥商營(yíng)收增速呈現(xiàn)顯著分化特征，即國(guó)藥控股的營(yíng)收增速持續(xù)承壓，近兩年同期均呈下滑態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)動(dòng)能逐步放緩；華潤(rùn)醫(yī)藥保持穩(wěn)健向上趨勢(shì)；九州通則呈現(xiàn)波動(dòng)調(diào)整狀態(tài)，三年間增速有升有降。

從歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)表現(xiàn)看，九州通成為唯一實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的企業(yè)，期內(nèi)凈利潤(rùn)達(dá)14.46億元，同比增幅高達(dá)19.70%；而國(guó)藥控股與華潤(rùn)醫(yī)藥凈利潤(rùn)均同比下滑，其中華潤(rùn)醫(yī)藥下滑幅度尤為明顯，同比降幅達(dá)20.3%。

從近三年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)藥控股與華潤(rùn)醫(yī)藥的凈利潤(rùn)規(guī)模連續(xù)兩年承壓下滑；而九州通則打破此前趨勢(shì)，在2025年上半年實(shí)現(xiàn)顯著提速。

在醫(yī)藥行業(yè)政策深化與市場(chǎng)需求調(diào)整的雙重作用下，2025年H1國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通三大頭部企業(yè)的分銷與零售業(yè)務(wù)呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢(shì)。

分銷業(yè)務(wù)

從分銷業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)來(lái)看，2025 年上半年三大藥商呈現(xiàn) “兩增一穩(wěn)” 格局。除國(guó)藥控股外，華潤(rùn)醫(yī)藥與九州通的分銷收入均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，其中九州通以6.04%的增速領(lǐng)跑。

體量層面，國(guó)藥控股依舊保持絕 對(duì)領(lǐng)先，上半年醫(yī)藥分銷收入突破2000億元；九州通則暫未邁入千億元梯隊(duì)。

截至2025年H1，三大藥商的業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到全國(guó)31個(gè)省/市/區(qū)，國(guó)藥控股和九州通的分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋最廣，實(shí)現(xiàn)了31個(gè)省/市/自治區(qū)的全面覆蓋，其次是華潤(rùn)醫(yī)藥（28個(gè)省/市/區(qū)），具體如下：

分銷業(yè)務(wù)一直是各大藥商重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，具體來(lái)看三大藥商接下來(lái)的分銷業(yè)務(wù)規(guī)劃——

國(guó)藥控股

下半年將推進(jìn)差異化分區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。一方面，其將聚焦核心市場(chǎng)，全力擴(kuò)大核心客戶的市場(chǎng)覆蓋與合作深度，保持資源持續(xù)有效的投入，同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局態(tài)勢(shì)不斷提升市場(chǎng)份額，持續(xù)關(guān)注終端用藥的品類結(jié)構(gòu)調(diào)整。

另一方面，其將提升目的地區(qū)域市場(chǎng)和關(guān)鍵客戶的供應(yīng)鏈衍生服務(wù)能力，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，持續(xù)加大創(chuàng)新藥械、國(guó)談產(chǎn)品及臨床高價(jià)值產(chǎn)品的引進(jìn)力度，主動(dòng)深化與戰(zhàn)略性客戶的合作維度與廣度，提升高附加值業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中的占比，推動(dòng)板塊業(yè)務(wù)向高質(zhì)量方向轉(zhuǎn)型。

華潤(rùn)醫(yī)藥

華潤(rùn)醫(yī)藥將加速推動(dòng)從傳統(tǒng)的商業(yè)分銷到分銷加深度營(yíng)銷雙輪驅(qū)動(dòng)，并戰(zhàn)略性聚焦特藥、慢病及零售三大營(yíng)銷領(lǐng)域。打造覆蓋全國(guó)各層級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的學(xué)術(shù)信息傳遞網(wǎng)絡(luò)，高頻次開展學(xué)術(shù)信息傳遞活動(dòng)；全面構(gòu)筑覆蓋業(yè)務(wù)全鏈條的合規(guī)管理機(jī)制；創(chuàng)新銷售團(tuán)隊(duì)精細(xì)化管理機(jī)制。

通過(guò)渠道精準(zhǔn)管控、人均效能動(dòng)態(tài)優(yōu)化及客戶分級(jí)管理體系，構(gòu)建精細(xì)化運(yùn)營(yíng)模式。加快器械業(yè)務(wù)布局，提升器械業(yè)務(wù)專業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力等。

九州通

在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)施且實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)向數(shù)字化、平臺(tái)化和互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型升級(jí)，搭建了行業(yè)稀缺的“千億級(jí)”醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)，正在推進(jìn)向數(shù)智化的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)。

零售業(yè)務(wù)

2025年H1三大藥商零售業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，尤其是華潤(rùn)醫(yī)藥增長(zhǎng)明顯，達(dá)到11.4%。

具體來(lái)看，國(guó)藥控股以國(guó)大藥房為核心發(fā)展，不過(guò)國(guó)大藥房上半年收入同比有所下降，專業(yè)藥房增速明顯；華潤(rùn)醫(yī)藥全面上線“潤(rùn)關(guān)愛(ài)”醫(yī)患管理平臺(tái)，發(fā)展自營(yíng)DTP藥房；九州通繼續(xù)發(fā)展好藥師“萬(wàn)店加盟”，門店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)家。

隨著醫(yī)藥行業(yè)政策深化與市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通三大頭部企業(yè)在半年報(bào)中均披露了接下來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。

在分銷與零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)布局之外，國(guó)藥控股將繼續(xù)深入一體化穿透式管控，并聚焦降低成本與提升效益，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化成本管控，加強(qiáng)應(yīng)收賬款系統(tǒng)性治理等。

根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)2023年對(duì)31個(gè)省(區(qū)、市)545 家藥品批發(fā)企業(yè)應(yīng)收賬款情況開展典型調(diào)查，數(shù)據(jù)顯示，對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款回款天數(shù)平均152天，比2022年增長(zhǎng)2天。醫(yī)療機(jī)構(gòu)拖欠藥品批發(fā)企業(yè)貨款問(wèn)題仍未改善，藥品批發(fā)企業(yè)資金壓力和財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)日益加重。

目前來(lái)看，應(yīng)收賬款以及精細(xì)化管控已成為企業(yè)維持盈利的關(guān)鍵。

服務(wù)端轉(zhuǎn)型則被視為國(guó)藥控股培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) “第二曲線” 的核心方向。其規(guī)劃顯示，下半年將重點(diǎn)提升第三方物流運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)優(yōu)化SPD（供應(yīng)鏈管理服務(wù)）模式。

華潤(rùn)醫(yī)藥表示將繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，聚焦腫瘤、自免、心腦血管等重大疾病領(lǐng)域，強(qiáng)化差異化創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，完善自主研發(fā)+外部合作+產(chǎn)品引進(jìn)等多元化創(chuàng)新策略。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上，華潤(rùn)醫(yī)藥提出在鞏固中藥、化藥傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)發(fā)力生物制品、特色?？扑幬?、高端醫(yī)療器械及合成生物學(xué)領(lǐng)域，探索跨領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。

值得注意的是，其明確提及 “加大投資并購(gòu)力度”，并強(qiáng)調(diào)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金的 “探路作用”，這意味著華潤(rùn)醫(yī)藥或延續(xù)此前通過(guò)并購(gòu)整合資源的路徑，進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)新興業(yè)務(wù)板塊等。

九州通下半年規(guī)劃持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。兩大動(dòng)作尤為關(guān)鍵：一是聚焦人才儲(chǔ)備，針對(duì)下屬子公司以及新產(chǎn)品、醫(yī)院、醫(yī)療器械、中藥等業(yè)務(wù)“三花”人才引進(jìn)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型匹配合適的優(yōu)秀人才，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型匹配專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

這一安排與九州通今年在中藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域的布局加速相呼應(yīng)，2025年上半年其已在中藥材種植、中藥飲片加工等環(huán)節(jié)持續(xù)建立多個(gè)子公司，人才引進(jìn)將為相關(guān)業(yè)務(wù)落地提供支撐。

二是持續(xù)充實(shí)產(chǎn)品矩陣，計(jì)劃繼續(xù)引進(jìn)10個(gè)過(guò)千萬(wàn)級(jí)新品。從行業(yè)邏輯看，此前九州通已通過(guò)總代總銷模式積累多個(gè)重點(diǎn)品種，此次新品引進(jìn)或進(jìn)一步強(qiáng)化其在細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。