8月29日，固生堂（02273.HK）發(fā)布2025年中期業(yè)績。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入14.9億元，同比增長9.5%；凈利潤1.5億元，同比增長41.6%，不僅實現(xiàn)營收與凈利潤的雙增長，更呈現(xiàn)出"利潤增速跑贏收入增速"的優(yōu)質(zhì)增長格局。公司用戶人數(shù)和服務(wù)人次等核心經(jīng)營指標(biāo)全面向好，印證了公司精細(xì)化運(yùn)營能力與盈利模式的可持續(xù)性，在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下展現(xiàn)出卓越的經(jīng)營韌性與盈利質(zhì)量。
盈利能力的大幅提升，直接轉(zhuǎn)化為實實在在的現(xiàn)金回報。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為人民幣3億元，同比增長111%；自由現(xiàn)金流表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，同比大幅增長466%，達(dá)人民幣2.1億元。截至期末，公司現(xiàn)金儲備充裕，達(dá)人民幣13.7億元，為公司戰(zhàn)略實施提供了堅實保障。公司呈現(xiàn)出"自由現(xiàn)金流增速（466%）＞經(jīng)營現(xiàn)金流增速（111%）＞凈利潤增速（41.6%）＞收入增速（9.5%）"的優(yōu)質(zhì)增長特點，充分體現(xiàn)了公司的高質(zhì)量盈利水平。
卓越的現(xiàn)金流表現(xiàn)，源于公司持續(xù)優(yōu)化的運(yùn)營效率。公司本期業(yè)績在盈利能力上實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）約為人民幣2.7億元，同比增長37.3%。這是公司"降本增效"與"業(yè)務(wù)聚焦"雙重驅(qū)動的結(jié)果，通過優(yōu)化運(yùn)營流程、壓縮非核心成本、提升單店坪效，固生堂盈利能力進(jìn)一步提升。
2025年上半年，固生堂同店業(yè)績占收入比超九成，表現(xiàn)強(qiáng)勁。報告期內(nèi)，公司線下業(yè)務(wù)收入13.7億元，同比增長11.1%。其中，同店業(yè)績占收入比97.3%，遠(yuǎn)高于新店及并購店收入（2.7%）。這清晰表明公司增長動力主要來自存量門店的運(yùn)營深化和效率釋放，而非依賴外延擴(kuò)張。"老店穩(wěn)健造血、新店有序擴(kuò)張"的戰(zhàn)略有效規(guī)避了并購整合風(fēng)險，保證公司的增長質(zhì)量與可持續(xù)性。
在持續(xù)提升同店收入的同時，公司亦審慎推進(jìn)門店擴(kuò)張。上半年通過自建與并購雙線推進(jìn)，固生堂新增7家門店（自建4家，并購3家），新進(jìn)入2座城市。截至報告期末，固生堂在全國及新加坡共擁有83家線下門店，覆蓋廣度與區(qū)域滲透力進(jìn)一步增強(qiáng)。
2025年上半年，固生堂醫(yī)聯(lián)體合作取得顯著進(jìn)展，新增9家合作單位，包括成都中醫(yī)藥大學(xué)、湖北省人民醫(yī)院、成都中醫(yī)藥大學(xué)第二附屬醫(yī)院、中山市中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院等院校及醫(yī)院，累計合作單位達(dá)37家。醫(yī)聯(lián)體合作不僅拓寬了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給，更反映出公立醫(yī)療體系對固生堂商業(yè)模式與服務(wù)能力的高度認(rèn)同，為業(yè)績長期穩(wěn)定增長形成強(qiáng)支撐。
醫(yī)生資源方面，固生堂醫(yī)生隊伍加速擴(kuò)大。截至2025年6月末，公司醫(yī)生總規(guī)模達(dá)41,743人，較上年同期新增1,501 人，其中線下執(zhí)業(yè)醫(yī)生新增648人，同比增幅達(dá)23.5%，構(gòu)建起強(qiáng)大的醫(yī)生資源壁壘，公司在吸引和培養(yǎng)醫(yī)生方面具備顯著優(yōu)勢，為長期發(fā)展提供人才支持。
同時，公司的院內(nèi)制劑產(chǎn)品等自主定價產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長，上半年收入同比增長209%，收入結(jié)構(gòu)更健康，抗政策風(fēng)險能力增強(qiáng)。2025H1固生堂新增2款院內(nèi)制劑，累計完成備案的院內(nèi)制劑達(dá)14款。其中，護(hù)發(fā)益發(fā)顆粒成功通過新加坡衛(wèi)生科學(xué)局（HSA）認(rèn)證并上市，公司的制劑轉(zhuǎn)化能力獲得國際監(jiān)管認(rèn)可，為后續(xù)產(chǎn)品出海提供了樣本。
在夯實線下業(yè)務(wù)的同時，公司線上流量入口布局也取得突破性進(jìn)展。截至2025年6月末，固生堂已與美團(tuán)、小紅書、抖音、高德地圖等主流平臺達(dá)成合作，構(gòu)建起覆蓋生活服務(wù)、社交娛樂、地圖導(dǎo)航等多場景的平臺型流量矩陣，完成從單一品牌流量向多元平臺流量的轉(zhuǎn)型，通過多個流量平臺獲得的新用戶占集團(tuán)線下新增用戶數(shù)的7.6%，獲客成本低于行業(yè)均值，推動用戶復(fù)診率與品牌信任度持續(xù)提升。
此外，公司高度重視股東回報，上半年斥資8,468.9萬港元累計回購266.2萬股，注銷股份總量達(dá)729.9萬股，公司宣布派發(fā)中期股息7576.6萬元人民幣（占凈利潤50%），并擬于公開市場回購最多3億港元股份。公司以實際行動兌現(xiàn)此前跟市場傳達(dá)的"將每年凈利潤的30%-50%進(jìn)行分紅或回購"的承諾，充分體現(xiàn)出管理層對公司未來發(fā)展的堅定信心。
海外布局方面，新加坡作為海外戰(zhàn)略首站，交出了超預(yù)期的商業(yè)答卷。2025年7月，固生堂新加坡門店收入同比增長119%，在短短一年內(nèi)實現(xiàn)海外業(yè)績快速增長，疊加護(hù)發(fā)益發(fā)顆粒在新加坡上市，標(biāo)志著"服務(wù)+產(chǎn)品"雙輪出海模式初步成型，為公司全球化發(fā)展提供了可復(fù)制的商業(yè)范式，開啟第二增長曲線。
總體來看，固生堂2025年中期業(yè)績展現(xiàn)出強(qiáng)大的綜合實力：內(nèi)生方面，同店收入與利潤持續(xù)增長；外延擴(kuò)張上，加強(qiáng)海外和醫(yī)療中心城市布局；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，自主定價產(chǎn)品與海外業(yè)務(wù)打開新空間；股東回報上，回購與分紅彰顯發(fā)展信心。未來，隨著中醫(yī)藥政策紅利持續(xù)釋放、運(yùn)營效率提升及海外市場拓展，固生堂有望在中醫(yī)藥大健康領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，為投資者創(chuàng)造長期價值。
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