近日，國(guó)控、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通等四大商業(yè)龍頭2025年上半年財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，透過(guò)公開的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，可以對(duì)醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展方向做一個(gè)小結(jié)和判斷。

       從整體來(lái)看，2025年上半年對(duì)醫(yī)藥流通行業(yè)來(lái)說(shuō)普遍承壓，

       整體營(yíng)業(yè)收入看，上藥（1.56%↑）、華潤(rùn)（2.5%↑）、九州通（5.1%↑）小幅增長(zhǎng)，而國(guó)控則出現(xiàn)小幅下降（2.95%↓）。

       在凈利潤(rùn)方面，上藥、九州通分別實(shí)現(xiàn)51.56%、19.70%的大幅增長(zhǎng)，而國(guó)控、華潤(rùn)醫(yī)藥則雙雙出現(xiàn)下降（分別下降6.43%、20.3%）。

       國(guó)藥控股作為全國(guó)性商業(yè)龍頭，營(yíng)業(yè)收入、分銷收入均保持第一，體量依然巨大，但2025年上半年收入和利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。傳統(tǒng)的藥品、器械分銷業(yè)務(wù)也跟著下降了。

       上海醫(yī)藥和華潤(rùn)醫(yī)藥的情況居中。

       上海醫(yī)藥的收入和利潤(rùn)表上看著增長(zhǎng)不錯(cuò)，特別是利潤(rùn)大漲了51%，這得益于一筆一次性的會(huì)計(jì)處理收益（收購(gòu)和黃藥業(yè)帶來(lái)的）。

       如果去掉這個(gè)"意外之財(cái)"，它的實(shí)際利潤(rùn)也是微跌的。它的醫(yī)藥商業(yè)（分銷）收入雖然增長(zhǎng)了，但毛利率很低，賺錢主要靠利潤(rùn)高的工業(yè)制造（比如自己生產(chǎn)藥）和醫(yī)美業(yè)務(wù)。

       華潤(rùn)醫(yī)藥的收入有小幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻大幅下滑了20%，主要問(wèn)題是中藥非處方藥收入減少8.6%（感冒類產(chǎn)品需求減少）。另一方面，中藥處方藥收入同比大增76.5%（受益并購(gòu)天士力），生物藥收入也增長(zhǎng)了11.9%（主要是血 液制品增長(zhǎng)）。

       但華潤(rùn)醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，零售業(yè)務(wù)（特別是賣高價(jià)特藥的DTP藥房）增長(zhǎng)很快，不過(guò)DTP業(yè)務(wù)占比增加反而拉低了整體零售的毛利率。

       相比之下，九州通的表現(xiàn)最為亮眼，是唯一一家收入和利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了實(shí)實(shí)在在雙增長(zhǎng)的企業(yè)，而且增速在四家里是最快的。它做對(duì)了什么呢？

       關(guān)鍵就在于沒(méi)有死守傳統(tǒng)分銷，而是積極開拓新業(yè)務(wù)。比如，它的醫(yī)藥工業(yè)（自己生產(chǎn)藥品）和數(shù)字物流業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)非?？欤ǚ謩e超過(guò)10%和24%）。

       更厲害的是，它成功發(fā)行了國(guó)內(nèi)首單醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)物流的公募REITs，這就像把倉(cāng)庫(kù)資產(chǎn)打包上市賣了一部分，一下子增加了4.38億的凈利潤(rùn)，盤活了資產(chǎn)，還拿到了發(fā)展新業(yè)務(wù)的錢。

       它的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)迅猛（超過(guò)18%），并且在供應(yīng)鏈上做了創(chuàng)新，搞了"Bb/BC一體化"倉(cāng)，能更靈活高效地給小藥店（b端）甚至消費(fèi)者（C端）直接發(fā)貨。加盟藥店（好藥師萬(wàn)店）的數(shù)量和銷售額也增長(zhǎng)很快。

       分銷業(yè)務(wù)：冰火兩重天，傳統(tǒng)路子不好走了

       四大商業(yè)龍頭是藥企的配送核心合作伙伴，分銷業(yè)務(wù)是四大商業(yè)龍頭的根基，今年上半年，大家的日子差別挺大。

       國(guó)藥控股

       作為行業(yè)老大，體量還是最大的（分銷收入2185億），但收入下降了3.52%，但由于今年集采、DRG/DIP等政策疊加，加上競(jìng)爭(zhēng)激烈，這塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯乏力。雖然他們?cè)谌A東、華北這些重點(diǎn)地區(qū)還算穩(wěn)，但整體利潤(rùn)空間也被擠壓了（經(jīng)營(yíng)溢利率微降）。

       上海醫(yī)藥

       分銷收入接近1300億，小幅增長(zhǎng)2.17%。他們強(qiáng)在覆蓋全國(guó)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)（25個(gè)省市），效率比較高，而且能利用自己也有制藥廠的優(yōu)勢(shì)（工商業(yè)一體化），給客戶提供更全面的服務(wù)。但問(wèn)題在于，這塊業(yè)務(wù)的毛利率很低（從其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)推測(cè)），不太賺錢，主要靠工業(yè)（制藥）和醫(yī)美這些高利潤(rùn)板塊撐著。

       華潤(rùn)醫(yī)藥

       分銷收入1083億，增長(zhǎng)了2.3%，毛利率穩(wěn)定在5.9%。他們的網(wǎng)絡(luò)覆蓋也很廣（28個(gè)省），客戶數(shù)量龐大（22萬(wàn)家），并且強(qiáng)調(diào)"深度營(yíng)銷"，直接觸達(dá)了很多醫(yī)療終端和零售藥店。算是穩(wěn)扎穩(wěn)打。

       九州通

       分銷收入778億，增速最快，達(dá)到6.04%！他是怎么做到的？關(guān)鍵在創(chuàng)新和效率。

       首先，他們的物流網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大（31省物流中心、110區(qū)域中心），覆蓋了全國(guó)絕大部分地區(qū)。更重要的是，他們搞了個(gè)"Bb/BC一體化"供應(yīng)鏈模式。

       簡(jiǎn)單說(shuō)，就是建了一些特殊的倉(cāng)庫(kù)（"一體倉(cāng)"），能把批發(fā)（B）、小藥店（小b）甚至消費(fèi)者（C）的需求打通，庫(kù)存共享，可以直接給小客戶發(fā)貨。這大大提高了效率，減少了環(huán)節(jié)，支撐了收入的快速增長(zhǎng)。

       分銷業(yè)務(wù)小結(jié)

       行業(yè)整體受政策影響，傳統(tǒng)分銷增長(zhǎng)困難，利潤(rùn)變薄。誰(shuí)能像九州通那樣通過(guò)供應(yīng)鏈創(chuàng)新、提升效率，或者像上藥、華潤(rùn)那樣擁有廣泛網(wǎng)絡(luò)和深度客戶關(guān)系，誰(shuí)就能在逆境中表現(xiàn)更好。國(guó)控這樣的"大象"轉(zhuǎn)身相對(duì)慢一些，但仍然有很多資源和后勁。

       零售業(yè)務(wù)：專業(yè)藥房是亮點(diǎn)，但賺錢不易

       國(guó)藥控股

       零售收入171.6億，增長(zhǎng)了3.65%，是集團(tuán)里難得的增長(zhǎng)點(diǎn)。增長(zhǎng)主要靠專業(yè)藥房（DTP），因?yàn)閲?guó)家支持創(chuàng)新藥，這些藥價(jià)格高、需要專業(yè)服務(wù)，正好是DTP藥房的強(qiáng)項(xiàng)。

       他們旗下有國(guó)大藥房（8591家店）和專業(yè)藥房（1516家店）兩個(gè)品牌。未來(lái)打算繼續(xù)深化"雙品牌"戰(zhàn)略，專業(yè)藥房主攻處方流轉(zhuǎn)和個(gè)性化服務(wù)，國(guó)大藥房則提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，探索多元化模式。

       上海醫(yī)藥

       零售收入42億，增長(zhǎng)了3.39%。他們發(fā)布了"上藥新零售一體化戰(zhàn)略"，核心是依托旗下的零售網(wǎng)絡(luò)（上藥云健康、華氏大藥房、上藥院邊藥房、鎂信健康四大業(yè)務(wù)板塊）和供應(yīng)鏈，重點(diǎn)布局醫(yī)院邊上的藥房和DTP專業(yè)藥房，目標(biāo)是打造一個(gè)以患者為中心的一站式服務(wù)體系。

       線上也玩得轉(zhuǎn)，比如信誼微生態(tài)在"618"抖音直播一場(chǎng)就賣了3800萬(wàn)。

       華潤(rùn)醫(yī)藥

       零售表現(xiàn)最亮眼，收入55.1億，大增11.4%！這主要?dú)w功于他們的DTP業(yè)務(wù)（收入37.6億，增長(zhǎng)14.1%）。他們有704家自營(yíng)藥店，其中279家是DTP專業(yè)藥店（很多是"雙通道"藥店，能走醫(yī)保），管理著82萬(wàn)患者。

       不過(guò)，因?yàn)镈TP業(yè)務(wù)占比高，而它的毛利率相對(duì)低一些，所以整體零售毛利率反而微降了。未來(lái)要繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)藥房建設(shè)和管理。

       九州通

       他們的零售策略很特別，主打"好藥師萬(wàn)店加盟"。不是自己開很多直營(yíng)店，而是吸引大量藥店加盟（到6月底有驚人的31535家！覆蓋了全國(guó)絕大部分區(qū)縣）。上半年加盟店銷售額34億多，增長(zhǎng)41%！他們?yōu)榧用说晏峁┕?yīng)鏈、品牌品種（集采品種、定制品種）支持。

       同時(shí)，他們面向消費(fèi)者的新零售業(yè)務(wù)（B2C電商等）也有14.9億收入?，F(xiàn)在他們開始從追求開店數(shù)量轉(zhuǎn)向提升加盟店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

       零售業(yè)務(wù)小結(jié)

       DTP專業(yè)藥房是增長(zhǎng)引擎。無(wú)論是國(guó)控、上藥還是華潤(rùn)，DTP藥房因?yàn)槟苜u創(chuàng)新藥、提供專業(yè)服務(wù)，都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，尤其是華潤(rùn)增速最快。這反映了市場(chǎng)對(duì)專業(yè)藥事服務(wù)的需求在增加。

       規(guī)模與模式差異大。國(guó)控、上藥、華潤(rùn)主要是自營(yíng)或控股藥房（國(guó)大、華氏等），而九州通則走了一條輕資產(chǎn)的加盟擴(kuò)張之路，規(guī)模迅速做大。

       盈利挑戰(zhàn)。DTP業(yè)務(wù)雖然增長(zhǎng)快，但可能因?yàn)樗幤诽匦曰蚍?wù)成本，其毛利率并不高（華潤(rùn)的數(shù)據(jù)顯示拉低了整體零售毛利率）。加盟模式（九州通）規(guī)模大，但如何保證加盟店的服務(wù)質(zhì)量和持續(xù)盈利，也是挑戰(zhàn)。

       線上線下融合。上藥在線上直播、九州通在B2C電商的嘗試表明線上線下結(jié)合的新零售是趨勢(shì)。

       下一步怎么走？

       對(duì)于分銷業(yè)務(wù)，大家都要想辦法告別單純賺差價(jià)，得靠服務(wù)和效率。

       比如，國(guó)控、上藥、華潤(rùn)都在推SPD（幫醫(yī)院管理院內(nèi)藥品/耗材物流），這能綁定客戶并帶來(lái)服務(wù)收入。

       九州通的供應(yīng)鏈創(chuàng)新（Bb/BC一體化） 是提升效率的好例子。都需要擁抱數(shù)字化來(lái)優(yōu)化流程、降低成本。

       對(duì)于零售業(yè)務(wù)，重點(diǎn)在專業(yè)化和差異化

       深耕DTP：提升專業(yè)藥事服務(wù)能力，管理更多患者，尤其是慢性病和重病患者。

       優(yōu)化模式：自營(yíng)藥房（國(guó)控、華潤(rùn)、上藥）要提升單店效益；加盟模式（九州通）要注重加盟店的質(zhì)量管控和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。

       探索"醫(yī)+藥+險(xiǎn)"，可能是未來(lái)的方向。線上線下融合，利用電商、O2O補(bǔ)充線下，觸達(dá)更多消費(fèi)者。

       總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是分銷還是零售，醫(yī)藥流通巨頭們都在努力轉(zhuǎn)型，從"搬運(yùn)工"向"服務(wù)商"轉(zhuǎn)變，誰(shuí)能提供更高效、更專業(yè)、更有價(jià)值的服務(wù)，誰(shuí)就能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。