9月9日，諾華宣布已經(jīng)達成協(xié)議，將以每股48美元的現(xiàn)金收購美國臨床階段生物技術公司Tourmaline Bio，整個交易估值大約在14億美元左右。這次收購最核心的資產(chǎn)，是Tourmaline的主要候選藥物pacibekitug。這款藥物最初由輝瑞開發(fā)，但在2022年授權給了Tourmaline Bio，如今隨著諾華的高價收購，這個曾經(jīng)的"輝瑞棄子"價值獲得了肯定。
圖源：諾華官網(wǎng)
一、交易細節(jié)與市場反應
這筆收購目前已經(jīng)得到兩家公司董事會的一致同意，諾華將會通過旗下一家間接全資子公司，對Tourmaline所有已發(fā)行的普通股發(fā)起要約收購，預計將于2025年第四季度完成。每股48美元的收購價格比Tourmaline Bio在9月8日的收盤價溢價59%，比其60天成交量加權平均股價更是溢價高達127%。
消息一出，Tourmaline的股價一下子漲了超過57%，創(chuàng)下三年來的新高，收盤報47.62美元，已經(jīng)很接近諾華的收購價?？吹贸鰜?，市場普遍認為這筆交易最終成交的可能性非常大。
二、Pacibekitug，從"棄子"到"寵兒"
Pacibekitug是一種研究性的抗IL-6 IgG2人單克隆抗體，旨在減輕動脈粥樣硬化性心血管疾?。ˋSCVD）中涉及的全身炎癥，該藥物已證明與IL-6具有高親和力結(jié)合。
IL-6（白細胞介素-6）是一種多效性細胞因子，在炎癥反應以及細胞和體液免疫中發(fā)揮關鍵作用，它是促進全身炎癥的關鍵上游細胞因子，從而解決了一個關鍵的未滿足的需求。
今年5月22日，Tourmaline公布了pacibekitug的2期TRANQUILITY臨床試驗頂線結(jié)果。研究顯示，與安慰劑相比，所有pacibekitug治療組在第90天均實現(xiàn)了快速、顯著且持久的hs-CRP水平降低，具有高度統(tǒng)計學意義。
在每季度一次50mg給藥組中，hs-CRP平均降低幅度超過85%。pacibekitug成為首個在每季給藥頻率下可顯著降低hs-CRP水平的IL-6抑制劑。
這一數(shù)據(jù)雖然最初被投資者拿來與諾和諾德的IL-6單抗ziltivekimab對比，后者在中期RESCUE試驗中使hsCRP水平平均降低92%，導致Tourmaline股價一度大跌18%。但后來大家逐漸意識到，pacibekitug的優(yōu)勢在于只需每季度用藥一次，更加方便，股價最終反彈，收盤時還漲了4%。
Tourmaline的科學價值之所以重估得益于其臨床數(shù)據(jù)的可靠性和差異化優(yōu)勢，安全性數(shù)據(jù)也較為理想，pacibekitug組任何嚴重不良事件（AE）的累積發(fā)生率為10%，而安慰劑組為11%。
Tourmaline Bio的研究首次證明了季度給藥的IL-6抑制劑在臨床試驗中的可行性，這種方便的給藥方案可能成為該藥物的一大競爭優(yōu)勢。目前還沒有廣泛采用的抗炎療法可用于降低心血管風險。Pacibekitug有望填補這一空白，解決ASCVD治療中的殘余炎癥風險。
三、諾華為什么要收購Tourmaline？
諾華近年來正在經(jīng)歷"去多元化"的深度轉(zhuǎn)型。
心血管-腎臟-代謝業(yè)務（CRM）是諾華四大核心治療領域之一，2025年上半年實現(xiàn)收入同比增長26% 至51.73億美元，成為公司第二大收入來源。諾華的重磅心衰藥物沙庫巴曲纈沙坦在2025年上半年實現(xiàn)銷售額同比增長22%至46.18億美元，但面臨增長乏力困境。
加之Entresto專利到期、仿制藥很快會進入美國市場，諾華必須未雨綢繆。再者，心血管疾病的發(fā)病率仍在持續(xù)上升，市場對相關藥物的需求一直很大，競爭也異常激烈。輝瑞、默克這些大藥企都在心血管領域有所布局，不少新興生物技術公司也憑借創(chuàng)新藥不斷冒頭。
在這樣的背景下，諾華收購Tourmaline Bio，一方面，是為了補充自身的管線。Tourmaline Bio的核心資產(chǎn)Pacibekitug是一款臨床在研抗IL-6 IgG2人單抗，旨在通過高親和力結(jié)合IL-6減輕與ASCVD有關的全身炎癥，有望為諾華在心血管疾病治療領域開拓新的方向。另一方面，通過收購，諾華或許能夠整合Tourmaline Bio的技術，提升自身研發(fā)實力，增強在心血管疾病藥物市場的競爭力，更好地應對競爭壓力和專利到期帶來的危機。
而pacibekitug作為一種已處于臨床后期階段的資產(chǎn)，完美契合諾華的心血管戰(zhàn)略布局。
四、巨頭的不同選擇，"一棄一買"
Tourmaline的科學創(chuàng)始人其實最早參與過輝瑞的IL-6項目，但當時輝瑞選擇放棄繼續(xù)開發(fā)這個靶點，轉(zhuǎn)而把資源集中在其他優(yōu)先領域。諾華卻做出了完全不同的選擇，這次收購也是諾華近期一系列戰(zhàn)略動作的一部分，能看出公司對心血管和免疫學領域的重視和持續(xù)投入。
從2024年到2025年，諾華兩次與舶望制藥達成合作，共同開發(fā)多款心血管siRNA療法，潛在合作總額接近94億美元。同時諾華也在加碼神經(jīng)科學領域，先是以超過8億美元和BioArctic合作開發(fā)神經(jīng)退行性疾病的新藥，后來又花22億美元引進了Arrowhead的一款治療帕金森病的siRNA療法。
看得出來，諾華走的是一條差異化路線，沒有盲目追逐熱門的ADC或GLP-1賽道，而是繞過紅海、開辟藍海，深度布局核藥、小核酸藥物、細胞與基因治療這些前沿方向。
在核藥領域，Pluvicto在2024年成為"重磅炸彈藥物"；另一款核藥Lutathera今年上半年銷售額同比增長16%，達到4億美元，也有潛力成為"十億美元級"產(chǎn)品。
這種戰(zhàn)略差異并不說明哪家公司的策略更高明，更多是反映出大藥企基于自身管線、財務和戰(zhàn)略重點所做出的不同選擇。諾華在剝離了仿制藥業(yè)務山德士之后，變得更為專注和靈活，也更有能力和意愿去挖掘和培育那些需要耐心打磨的"璞玉"。
五、Biotech的成功范式：獨立驗證價值后的高價并購
Tourmaline的發(fā)展路徑，為生物技術公司提供了一個經(jīng)典范本：先獲得有潛力的資產(chǎn)，通過獨立運營驗證其科學價值，最后被大藥企收購，借助其全球網(wǎng)絡實現(xiàn)商業(yè)化。
Tourmaline雖然只有77名員工，卻能夠吸引諾華以14億美元收購，最關鍵的就是通過嚴謹?shù)呐R床試驗證明了藥物的價值和優(yōu)勢。從風險投資到上市，資本的支持讓Tourmaline能夠堅持研發(fā)直到數(shù)據(jù)讀出。這次交易也給投資Tourmaline的資本帶來了豐厚回報，驗證了這一模式的成功，也會鼓勵更多資金投入早期創(chuàng)新。
這種"以并購為退出機制"的模式，對大多數(shù)Biotech來說其實是一個理想結(jié)局。這意味著它們的創(chuàng)新成果獲得了市場的最終認可，未來也有機會借助大公司的資源幫助更多患者。
近年來，大型藥企通過并購獲取創(chuàng)新藥物和技術的現(xiàn)象愈發(fā)頻繁，這一趨勢在未來大概率還會持續(xù)。對于大型藥企來說，并購是快速獲取創(chuàng)新成果、補充管線、提升競爭力的有效途徑。通過收購小型生物技術公司，大型藥企可以將其創(chuàng)新技術和產(chǎn)品納入自己的體系，縮短研發(fā)周期，降低研發(fā)風險。
對于小型生物技術公司而言，并購浪潮既是機遇也是挑戰(zhàn)。機遇在于它們可以獲得更多的資金和資源支持，加速自身的發(fā)展；挑戰(zhàn)在于可能會失去獨立性，被大型藥企整合后，原有的創(chuàng)新文化和研發(fā)方向可能會受到影響。
結(jié)語
Pacibekitug最終的臨床價值，還需要在三期臨床試驗和實際市場競爭中進一步驗證。全球無數(shù)炎癥性疾病患者，正在等待科學帶來新的希望。隨著這次收購的落地，制藥行業(yè)對心血管領域創(chuàng)新的投資，很可能將迎來新一波熱潮。
參考信息：
[1]https://www.novartis.com
[2]https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/53fb6220e78779680b32844c15806c61
[3]https://www.163.com/dy/article/K91EUOLA05568W0A.html
[4]https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/38d47f64e224e680337cc64a412c92e5
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